焦点快播：保险经纪收入下降，3.6亿收购深蓝保能否助水滴公司实现业绩增长？

来源：投资时报

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《投资时报》研究员 田文会

以互助和爱心筹起家的Waterdrop Inc．（下称水滴公司，WDH.N）已逐渐深入保险中介业务，保险经纪收入成为该公司主要收入来源。但流量获取成本也令其不堪承受，在毅然大幅削减第三方流量渠道投入后，该公司成本压力顿时减轻，伴随而来的是保险经纪收入下降。而对深蓝保的收购计划或许是该公司应对目前局面的重要措施。

水滴公司近日公告显示，该公司拟斥资3.6亿元收购深圳存真求实科技有限公司（Shenzhen Cunzhen Qiushi Technology Co．， Ltd． ）及其子公司（下称深蓝保）最多（up to）100%的股权。

据了解，深蓝保以自媒体起家，提供保险知识型内容和保险产品测评，旗下还有保险经纪业务。

水滴公司宣布此次收购之前公布的一季度业绩并不理想。该公司今年一季度净营业收入同比降6.56%，归属于水滴公司的净利润更同比大降52.62%。业绩下降主要是因保险经纪收入减少导致保险相关收入同比下降以及运营成本增长。

水滴公司2022年刚刚由亏转盈，今年一季度净利润又大幅下滑，凸显该公司业绩不稳定。

《投资时报》研究员注意到，水滴公司去年转盈主要是由于大幅削减第三方流量渠道的营销开支导致成本下降较快。实际上该公司当年净营业收入仍然同比下降，其中主要也是保险经纪收入同比下降。

而水滴公司2022年保险经纪收入下降主要原因是该公司减少对第三方消费者获取渠道的依赖，导致首年保费收入（FYP）大幅下降。

对于水滴公司来说，削减对第三方流量渠道的投入大大减少了成本，不过也减少了作为收入主体的保险经纪收入。水滴公司此次拟收购深蓝保或是为了应对当前的局面。

目前，水滴公司未公布深蓝保的财务数据，水滴公司若实施收购能否达成预期目标也是未知。

《投资时报》就上述收购、业绩下降等问题向水滴公司发送了沟通函，截至发稿尚未收到回复。

拟收购深蓝保

水滴公司正多点发力前行，不过保险经纪收入仍是该公司主要营收来源，而该收入的下降对该公司业绩影响较大。该公司近日公布的拟收购计划或许是应对措施之一。

6月9日，水滴公司公告已就拟收购深蓝保达成最终（definitive）交易文件。

根据该交易文件，水滴公司将通过多次交割方式收购深蓝保最多（up to）100%的股权，总代价为3.6亿元（受一定价格调整机制约束）。首次交割时收购深蓝保56%的股权，预计将于今年6月进行。第二次交割时收购深蓝保4%股权，预计将在第一次交割后六个月内完成。剩余40%的股权将在三年内收购，但须满足一定的成交条件。

拟议收购完成后，深蓝保将成为水滴公司的全资子公司，其财务业绩将在拟议收购的第一次交割完成后合并到水滴公司的合并财务报表中。

该公告称，深蓝保成立于2018年，通过多种线上渠道提供保险知识型内容和保险产品测评，吸引用户并将其转化为保险用户以产生佣金。

据工商信息，深圳存真求实科技有限公司（下称深圳存真求实科技）于2019年5月9日由深圳深蓝保科技有限公司更名为现名。该公司最大股东为自然人，天津金米投资合伙企业（有限合伙）为法人股东之一，是小米科技有限责任公司旗下企业。

深圳存真求实科技有两家全资子公司，分别为专心保险经纪有限公司（下称专心保险经纪）和深圳深蓝保信息技术有限公司。其中专心保险经纪是名为“深蓝保”的网站（shenlanbao.com）的主办单位。

据该网站信息，“深蓝保”持有全国性保险经纪牌照，具备保险网销资质，深耕保险科普和产品测评领域，同时还提供从风险评估、方案规划到协助理赔的一站式服务。目前，“深蓝保”已与超50家保险公司建立合作，服务用户83万人，出具保单82万张。

该网站还显示，“深蓝保”萌芽于2016年，最初是一个人的自媒体形态，第一篇文章是保险测评文章。随着不断发展，“深蓝保”也进入短视频领域。

水滴公司拟收购深蓝保的公告

保险经纪收入下降

水滴公司今年一季度净利润增长表现与去年全年增长情况呈现较大反差，这与该公司保险经纪收入及成本项的变化分不开。

据水滴公司2022年年报，当年归属于水滴公司的净利润为6.08亿元，上年为-15.74亿元。不过，净营业收入为28.02亿元，同比降12.61%。由亏转盈主要是该公司当年销售和营销费用同比锐降79.89%，导致总运营成本和费用为23.24亿元，同比大降54.15%。

水滴公司一季报显示，今年一季度，该公司净营业收入为6.06亿元，同比降6.56%；归属于水滴公司的净利润为0.5亿元，同比降52.62%。营收中，保险相关收入为5.36亿元，同比降14.6%，主要是由于保险经纪收入的减少。

保险经纪收入减少的原因，该公司2022年年报信息可作参考。

2022年，水滴公司净营业收入中保险经纪收入为23.43亿元，同比降17.12%。其中，短期保险经纪收入为16.29亿元，同比降20.06%；长期保险经纪收入为7.14亿元，同比降9.54%。

该公司保险经纪收入占净营业收入的比例也持续下降，2020年—2022年分别为89.1%、88.2%、83.6%。

水滴公司2022年保险经纪收入下降主要是由于通过水滴公司平台产生的首年保费收入（FYP）由2021年的163.63亿元减少至2022年的68.90亿元，原因是该公司调整了消费者获取策略，以减少对第三方消费者获取渠道的依赖，导致新消费者数量减少。上述减少部分被含有更多长期保险产品的优化产品组合所抵消。

水滴公司2022年销售和营销费用也因减少对第三方消费者获取渠道的依赖而下降。

2022年，水滴公司销售和营销总费用为6.24亿 元，同比下降79.89%，同比减少24.81亿元。其中，用户获取和品牌建设的营销费用为1.2亿元，同比降94.63%；给第三方的销售和营销外包服务费为1.49亿元，同比降70.61%。水滴公司称，该公司销售和营销费用下降主要因为：作为成本控制措施的一部分，第三方流量渠道的营销开支减少21.13亿元；给第三方的外包销售和营销服务费减少3.58亿元。

水滴公司减少对第三方流量渠道依赖的效果立竿见影，成本大幅下降，净利润由亏转盈。不过，该公司保险经纪收入也因此下降较快。

水滴公司上述对深蓝保的收购，或也是该公司在削减对第三方流量渠道投入的情况下，继续稳定保险经纪收入增长的应对措施。毕竟，从去年年报来看，保险经纪收入仍是该公司净营业收入的主要来源。

《投资时报》还注意到，今年一季度，水滴公司总运营成本和费用同比又出现了增长，为5.96亿元，同比增11.99%。其中，运营成本为2.48亿元，同比增60.11%。这主要因为：专业和外包（outsourced）客户服务费增加了0.29亿元；由于水滴公司自2022年4月开始产生众筹服务费，将众筹顾问团队费用记录为运营成本，而不是销售和营销费用，因此增加0.62亿元；患者招募顾问团队成本增加890万元。

此外，水滴公司现金及现金等价物今年一季度也下降较快。今年一季度末，该公司现金及现金等价物为7.23亿元，较上年末降54.07%；现金和现金等价物及短期投资总额为35.97亿元，较上年末降2.91%。

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